市场逆势翻热 央行急泼冷水:不要怀疑降通胀决心

加拿大央行行长Tiff Macklem再度发出鹰牌言论：通货膨胀率回到2%的目标高于一切。

图源：YahooFinance

不是2.8％，也不是2.5％。而是确确实实的2％。

Tiff Macklem在渥太华中央银行总部的一间会议室里隔着桌子说："目标是2%。"

会议室的墙上挂着前加拿大银行行长Gordon Thiessen的画像，他在1995年将当时的新通胀目标固定为2%。(这一目标利率是多年前由John Crow制定的，但最初的通胀率设定更高）。

自2001年Thiessen卸任以来，历经了三位行长。所有这些人都主张将利率设定为使消费者价格指数同比增长2%，同时给自己留出1%至3%的回旋余地。

加拿大10月份的通胀率依旧在7%左右徘徊，尽管比今年夏天的8.1%要好，但离目标值2%仍然还有很远的距离。如果真的要下降到目标值，恐怕所有家庭和企业需要承担相当大的痛苦。

Tiff Macklem说："现在我们非常不舒服，通货膨胀率太高了。"

Macklem的前任Stephen Poloz曾经提醒外界，2%是一个区间范围的中点，而不是上限。

在强调这一通胀目标几十年后，Poloz担心，从政策制定者到高管再到投资者，每个人都已经把他们的决定建立在这样的假设上：无论如何，反正通胀率永远不会超过2%。他想知道这种心理学是否促成了异常低迷的价格压力，造成了对目标的"低估"，从而产生了限制经济增长。

这是有可能的。在加拿大，平均通胀率通常保持在1.9%。即使偶尔达到2.1%或2.2%的通胀，也不会严重损害家庭的购买力。但现在情况不同了，Macklem似乎想明确表明，他认为的终极通胀值没有任何混淆的空间。

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在2021年4月之后，加拿大的通胀率一直在标准范围之外，这是自加拿大央行在20世纪90年代初开始瞄准通胀价格以来，首次长时间处于舒适范围之外。Macklem称目前的下降趋势是"一种缓解"，这表明他在不到一年的时间里将基准利率提高四个百分点的决定正在产生预期效果，但他并没有宣布胜利。

他说："在恢复价格稳定之前，我们不会放松货币政策，明确通胀率必须回到2%。"

加拿大银行的最新预测显示，明年年底的总体通胀率仍将是2.8%，但到2024年第四季度将最终降至目标值。鉴于全球经济结构的重大变化超出了Macklem的控制范围，在未来几个月里，专家将对这一前景是否现实持续进行多方辩论。

现在并不清楚中央银行的专家们，是否应该为"大稳定（Great Moderation）"承担大部分责任。20世纪90年代和21世纪带来了一系列通货紧缩的力量，包括中国作为世界上主要的制成品来源的崛起，其效果是降低了零售价格，但伤害了北美和欧洲工人的议价能力。前者遏制了工资增长，使公司能够在不损害其利润率的情况下进行价格竞争。

婴儿潮一代仍然处于他们的黄金工作时期，这意味着劳动力过剩。一些婴儿潮一代努力争取加薪，他们除了产生消费，对通货膨胀增长产生影响，但同时他们也在职场帮助促进经济增长。

而现在所有这些力量都发生了逆转，现在是通胀而不是通缩。中国正变得越来越富有，不再是廉价劳动力的来源。北京与华盛顿的地缘政治竞争似乎也注定要重新调整供应链，这可能带来稳定，但成本更高。婴儿潮一代，随着他们的退休，成为完全的消费者，他们不再对供应生产端作出贡献，反而是只产生消费需求。

Macklem说，为不同时期设计不同的通胀目标仍然是正确的方法。他认为，有一点通胀，事情就好办了：零通胀带来了太多的僵化，使经济面临不断恶化的风险，而2%的通胀目标则是最好的数值，不会导致价格失控的上涨。